公司上市，对我们这些乡下仔来说并不代表什么，董事长一直说我是光着脚丫趟过红河，然后抓住了这个工作机遇的，事情差不多就是这样子。我甚至都不知道股票是什么东西。不过我还是买了一些，感谢上帝，因为菲尔·格林跟我说，嘿，去买些股票吧，小伙子。我买了，一直留着，因为我相信沃尔顿先生，相信我们的店。就是这么简单。当他说我们能够把公司办得越来越好时，我相信他的话。而他也的确做到了。

——艾尔·迈尔斯，阿肯色州费耶特维尔6号分店首任经理助理后任沃尔玛公司高级主管，现已退休

我第一次向银行借贷是借了1800美元，用在给那家纽波特的富兰克林店买冰激凌机。从那时起，我一直都对背负债务感到很不舒服。不过我意识到，对于做生意来说，借贷是必须的，而且我真是借了不少债。有段时间，我常常就那么跑到当地银行，不管不顾地借上一笔钱，拿去开设新店，或是购买发展生意所需的某样东西。这种行为的后果就是，我几乎在阿肯色州及南密苏里州的每家银行里都欠下债务。当时他们都很相信我们的经营能力，相信我会偿清债务。我的确总是按时偿还贷款，不过有时候我会从一家银行借钱还给另一家银行。我曾经买下一家本顿维尔的银行，花了大概30万美元，那是家规模很小的老银行，只有大概350万美元的存款金额。不过它的确帮助我学到了不少金融方面的东西。我交了些新的朋友，开始更多地研究银行家，以及他们做生意的方式。

我偶然间结识了一个叫做吉米·琼斯的人，他在达拉斯的国家银行工作，后来给我们提供了100万美元的贷款。当然，我还一直尽力从我们的分店经理和一些亲友那儿吸收部分产权投资。所以到1970年为止，我们公司已经有78位投资合伙人了，事实上，我们的公司不算是家公司，而是多人共同拥有的32家不同的商店组成的联合体。我们家在每家分店都拥有最大的一份股权，但海伦和我也背负着满身债务——数目高达数百万美元。我从来都不是个消极的人，但那些债务确实让我感觉不堪重负。我总是忍不住想，要是发生了什么事情，大家决定撤回投资，我们就完了。也许是因为成长岁月恰逢大萧条时期，我才会这么想，不过我还是祈祷债务方面不要出现最坏的情况。

我之前曾流露过一点儿将公司公开上市的想法，并向别人征求意见，像亚伯·马克斯以及同时期商会中其他一些折扣经销商，不过我从没真正采取什么行动。1969年的一天，我接到迈克·史密斯打来的电话，他说想过来同我们谈谈。迈克在小石城的威特与杰克·斯蒂芬公司工作。今天，斯蒂芬公司已经是密西西比河以西最大的投资银行，也是全国信誉最好的银行之一。但在当时，它充其量不过是一家证券交易所。顺便提一句，杰克就是那个接手了我失败的小石城商业中心开发项目、并取得成功的家伙。总之，迈克·史密斯开车来了本顿维尔。当时我们还在镇子广场上那个只有三个房间、位于律师事务所和理发店楼上的办公室办公。我还记得迈克爬上那些楼梯的样子。不过可别被他的外表蒙蔽了——他有许多新颖独到的见解——就在那天的会谈之中，他在我们心中播下了这样的种子：也许我们已经准备好公开上市，准备好在公司内部分配股权并公开发售股票了。

迈克·史密斯，斯蒂芬公司：

1969年秋天，我到那儿去会见他们，那真是一桩野心勃勃的举动呀。之前我们只做过一次股票上市的操作，是我做的，所以我觉得自己是个行家了。山姆迫切地想同我谈谈，因为他已经借了所能借到的所有钱款了。在从小石城到本顿维尔的路上，我每经过一家沃尔玛超市就会停下来看看，这样我就能了解一些他家的情况。当然，我们碰面以后他做的第一件事情就是把我拉上他的飞机，一路飞到俄克拉荷马州和密苏里州的各个分店考察。

那之后没多久，我和巴德跑到俄克拉荷马州的罗伯森家牧场狩猎鹌鹑，收获颇丰。那天，我们大部分时间都花在讨论该怎样走下去的问题上。我们想要扩大规模，而又意识到，我们所创造的利润不够同时拿来扩大发展和偿还债务。事实上，资金短缺的问题已经迫使我们放弃了5块已经计划拿来建造新店的地皮，所以我们知道，我们得干点什么了。那天晚上开车回来的时候，我们达成了一致，要认真研究公司上市的可能性了。这对我们来说是一大步，我们都很担心失去对公司的控制。之前一年，我的儿子罗伯已经从哥伦比亚大学法学院毕业，在塔尔萨最大的一家法律事务所工作。我们，沃尔顿家族，正是他的第一个客户。作为我们的律师，他也一直在跟进关注沃尔玛各家店的合伙协议，于是我让他开始评估我们所有的可选方案。

我们还没有确定要不要将公司上市。同时，财政问题变得严峻起来，一些债权人开始对我们施压。我飞去达拉斯，试图向国家银行借更多的钱，但我们已经借下的债务让他们的主管很是紧张，所以他们向我们解释说，我们能从他们那儿借到的钱就那么多了，这使得我们的合作关系就此告吹。当时，吉米·琼斯已经调到新奥尔良一家银行工作了，第一商业银行，于是我从达拉斯飞到那儿，看看他能不能帮我们一把。吉米向我们提供了150万美元的贷款，暂时帮助我们摆脱了眼前的困境，但依然不是长久之计。

出于各种原因，包括税额问题，罗伯建议我们重组债权结构，将所有债权合并为公司的一项大的贷款。当时，罗恩·迈耶和我，听说保德信保险公司正在向一些小型连锁零售店提供贷款，于是我们与他们的一位贷款部主管约定会面，然后飞往纽约。在那个时候，我们真的非常需要钱，一点儿不掺假。我去了保德信公司，事先已经在我的黄色小本本上写下了我预期的全部金额，确信他们会借给我们这笔钱。我阐述了我的五年计划——销售额、利润、分店数量；谈到了我们定位于小城镇的经营策略，那些地方没什么竞争；还告诉那位贷款部主管，我们认为在小城镇里蕴含着多大的商机以待开发。他完全不买我的账，告诉我们说，他不认为像保德信这样的公司，能够承担与我们一同碰运气的风险。我把这份五年计划书保存了很长时间，后来，我们达成的各项指标都超出预定目标15%~20%。

当时，我们还同另一家叫做“万通”的保险公司有所往来，于是便顺道拜访了一下他们。他们答应借给我们100万美元，但作为回报，我们得同意他们提出的苛刻条件。我们不仅得付利息，而且假如我们公司上市，就得向他们提供所有种类股票的优先认股权。这真是完全吃定我们了。但我没的选择：我们需要钱。当我们的公司上市之后，他们从这个交易之中获取了数以百万计的利益。

到了这时候，我已经厌倦了向认识的人借钱，但更厌烦向陌生人低声下气地乞求借贷。我决定了，要将沃尔玛公司上市。我向迈克·史密斯和杰克·斯蒂芬放出风声说，我们将执行股票上市的计划，不过我同时也让他们知道，他们得通过竞争才能拿下我们这桩业务，就像我在经商时一直做得那样，让其他人感受到来自于我们的竞争。我让他们知道，我对同小石城证券交易所合作的兴趣不是很浓厚，我们需要的是一家华尔街的大证券包销商。也许这个想法是对的，也许不是。不过我知道迈克和杰克对此都感觉不太高兴。而我则跑去了纽约，看看能不能找到合适的包销商。

迈克·史密斯：

显然，我们想要接下沃尔玛公司上市的业务，但山姆一直犹豫不定。我记得事情是这样子的：山姆出差去纽约进货，然后决定顺便去趟华尔街，听听那儿的人的意见，来个出其不意的拜访——直接从大街上进去。他知道怀特—威尔德公司曾替奥马哈一家叫做帕米达的零售连锁店运作过上市业务，于是就去拜访他们。他向公司的接待员自我介绍说是沃尔玛百货公司的山姆·沃尔顿——他总是这么做——然后说：“我想找个人谈谈我们公司上市的事儿。”接待员说：“哎呀，你是从哪儿来的？”当他告诉她说自己来自阿肯色州的本顿维尔时，接待员说：“哦，我们这儿有位瑞梅尔先生，也是阿肯色州人。也许他能帮上你的忙。”于是她就把他引见给了巴克·瑞梅尔——来自小石城。

我不太记得自己是怎么认识巴克的了，不过迈克说的也许就是那么回事儿。我记得我向他作了自我介绍，然后问了些诸如“你们对接下我们公司上市业务的兴趣有多大呢？”之类的问题。嗯，他的回答是得先看看，然后，果然，他们决定接下这桩业务。我现在依然觉得我们的股票上市发行得如此成功，他们功不可没，因为在当时，怀特—威尔德公司是数一数二的集团化投资银行之一。虽然我身边的人并非都同意这一点，不过我还是坚持这么想。

迈克·史密斯：

山姆认定了——也就是那个时候啦——怀特—威尔德公司比我们更了解股票发行的事情，于是就让他们接下了这笔生意。不过他告诉他们说：“我想你们能不能把斯蒂芬公司的人叫来一起做，因为他们是我的好朋友，也是很靠谱的人。”于是怀特—威尔德公司问我们，愿不愿意包销三分之一的股票，他们包销三分之二。我就同杰克商量，他问我觉得沃尔玛公司怎样，我说，我觉得我们应该做。

于是我们接下来了。后来，在另一次沃尔玛股票发行业务中，我们和怀特—威尔德公司各包销了50%的股票。

于是罗伯开始着手将所有合伙人全部纳入公司名下，然后将20%的股份上市销售。当时，我们家拥有公司股权的大概75%，巴德拥有大概15%，其他一些亲戚朋友也拥有一定份额，查理·鲍姆、威拉德·沃克、查理·凯特、克劳德·哈里斯，都拥有一些股份。所有那些早年间的经理都从我们的银行借钱购买分店的股份。威拉德最会搞钱，他平时就注意同一些银行界人士培养感情，所以贷款的时候很是容易。所以，他收到的回报惊人，比其他的经理们拥有更多的股份。

罗伯·沃尔顿：

父亲有张表格，列出了所有各家分店小额股份投资人的名字，但问题是，应该以什么为根据来计算他们初始投入的价值。我记得我们基本上是依据账面金额来计算的，没有把账面收益、增长潜力以及所有这类的东西算进来作复杂的相关评估。不过每个人都爽快地签了约。就我所知，时至今日大家都对当时的做法很满意。

1970年初，一切就绪，罗恩·迈耶和我到各地大肆进行宣传——拉斯维加斯、旧金山、芝加哥——告诉每个人我们公司的前途不可估量。但就在我们股票上市前夕，股市下跌了，我们不得不推迟计划。那时候我们常常召开不定期的经理会。我们号称是一起去钓鱼，不带家属，每次4~5天，然后大家一起讨论公事。我记得一次我们去了泰布尔罗克湖大坝，我不得不告诉大家我们股票上市延期的事情。不过后来股市有所回升，于是1970年10月1日，沃尔玛公司股票正式上市，在场外市场进行交易。我们的招股书标价为每股15美元，一共发行30万股，但实际成交价为1650美元。发行状况很是喜人，不过投资人的面不太广；我们只有大概800位股东，大部分是我们认识的公司或个人。在这次发行中买进的人，以及那些拥有早期合作份额、并在这次发行中转换成股份的人，真是赚大发了。

今天，众所周知，沃尔玛股票的表现以及它所衍生的财富，完全是个传奇。仅在15年前，沃尔玛公司的市场价值大概是135亿美元，时至今日已经超过500亿美元了。还有一个更简单的算法：假如你购进了100股原始股，花了1650美元，在那之后我们又进行了9次1：1比率的股票分割，那么现在你手头共有51200股。截止去年，每股的价格大约是60美元，所以你现在持有的股票价值大约是300万美元。很明显，我们的股票这么多年来一直让股东们非常满意，而且——一点儿不夸张地说——沃尔顿家族的资本净值就是这么产生的。

它的回报超过了我们任何一个人的想象。

这儿有张表格能说明100股原始股在这些年里面的股价变化：

股数100%股票分割股票分割当日市场价格（美元）1002001971年5月4647场外交易4001972年3月4647场外交易8001975年8月23纽约证券交易所16001980年11月50纽约证券交易所32001982年6月49875纽约证券交易所64001983年6月81625纽约证券交易所128001985年9月4975纽约证券交易所256001987年6月66625纽约证券交易所512001990年6月625纽约证券交易所关于这次股票发行，我还记得一个有趣的插曲。我和罗恩离开纽约那天，在机场碰到了一个普信集团的人，那是一家位于巴尔的摩的投资管理机构。当时，我们那副自信满满的样子不知怎么地让他坚信我们会大有作为。于是，他回到巴尔的摩后，为他们公司买进了一大堆我们的原始股。持有10到15年后，这些股票成了他们的摇钱树。我们不断进行股票分割，他们就不断出售股票。我都不知道他们究竟在这上面赚了多少了。

海伦·沃尔顿：

在公司上市之前，我就知道我不想这事发生。我想，要是我会因为什么事情对山姆恼火的话，都比不上这件事情，我一直觉得我们不发行股票也会过得很好。在与沃尔玛有关的事情里，再没有什么比这件事情对我影响更大的了，就是因为这个，我才决定要找寻一些公司之外的兴趣。我只是不喜欢想到，我们得把我们全部的财务状况摆出去给每个人看。当公司上市之后，人们就可以问你各种各样的问题，整个家庭都被牵涉进来。隐私全不存在了，我真讨厌这一点。